昨天晚上，上海，汤臣一品某楼很高层，在陈俊杰家里，我和林波见面聊天。没有寒暄话，一见面就开聊正题，关于股票投资、关于市场行情、关于基金行业、关于合伙关系、关于公司管理、关于终极追求，一聊就连续聊了五个多小时，几无虚言，没有废话。望着窗外黄埔江的夜色和对岸外滩的灯火，我突然有冲动想写写林波和他的滚雪球。

林波是滚雪球投资管理有限公司的创始人、董事长、投资决策人，管理着几十亿元规模的私募基金。30年投资生涯，以价值投资和逆向交易策略著称，曾获2010-2011年全国期货实盘大赛冠军、2019年评选的五年跨期私募基金收益全国总冠军，2024年私募排排网评选，林波斩获十年期（2014年5月至2024年5月）证券类私募基金累计收益率全国总冠军、2024年度收益率全国总冠军。2024年和2025年，格隆汇评选“中国投资圈十年十大杰出人物”，林波连续二年当选为十杰之一。

林波，福建人，1975年生人，中学阶段学习偏科，数学总是满分，其他科目不灵光，1993年考大学上了一个专科，学建筑专业。1996年开始自学炒股票。父母给的几万元积蓄，就是林波开启投资生涯的起步资金。起步恰逢1996年那场牛市，收益不错，本金不断滚存而大。2012年开始发行私募基金产品，亲戚朋友不断增资。这成为后来滚雪球基金上规模的基因性机理：靠硬核收益率，让本金增值滚存上规模，口碑相传像涟漪一样扩圈，拉动新增的客户和资金。

就凭借这一条，林波管理的资金规模，从起步时候的几万元，滚到高峰时期的近百亿量级。这个过程走了30年（1996-2025），长跨30年的平均年化收益率达到20%，最近十年（2014年5月至2024年5月）累计收益率夺冠全国同行。

林波，是拿到了结果的、长期收益率很能打的投资高手！

我问林波：你凭什么做到30年稳赚、收益率夺冠？他说：避难就易。做股票有“二难二易”。所谓二难，一是认定成长股很难，一个企业的成长有太多的影响因素和不确定性，你要深度研究它的所有影响因素和不确定性，才能确认它是否真的成长股，还是你自己臆断的成长股。这需要研究宏观、研究政策、研究产业、研究技术、研究竞争、研究企业、研究管理，要看很多报告、要找分析师沟通，太费劲了。二是捕捉短期的市场波动和机会很难。用AI捕捉交易机会、搞量化交易，要组织人才、投算力、搞算法、建模型、抓数据，也是很费劲的事。所以，林波认为做股票，要避开这二难，不买成长股，不搞短线交易，不做量化。

所谓二易，一是看市盈率高低，这很容易，一看就知道。二是看市场情绪悲观还是乐观，这也容易，跟业界人士聊天、点人头，就知道。林波说，他以前是去证券公司营业部点人头，现在营业部没人了，于是就经常去参加各种股票研讨会、投资策略会，每年参加一百多场，会上大家说什么不重要，就是去点人头、感受气氛。如果人山人海、气氛异常热烈，那就意味着市场过分乐观了，大跌就在不远处，该是卖股票的时候了。如果人迹稀少、气氛异常冷清，那就意味着过分悲观了，下跌空间很小了，市场将转向上涨，该是买股票的时候了。

林波的投资策略，就是这么简单：避开二难，基于二易而买卖。低市盈率且市场悲观，买入；高市盈率且市场乐观，卖出。

我当然完全能get到这个策略的靠谱有效。这个策略的难点在于等候，等候才是关键！买入之前是等候，等候低市盈率且市场悲观的时刻出现，不出现不买入，一出现即买入。买入之后是等候，等候高市盈率且市场乐观的时刻出现，一出现即卖出，不出现不卖出。

林波的投资策略，让我想起王阳明喜欢说的二句话：一叫“直截简易”。王阳明认为，儒家做圣贤的理论体系、法门和功夫，很多，很复杂，应该化繁为简，去掉各种理论、体系、法门和功夫，直奔自己的内心本性去，吾性自足，人人可以得救。王阳明说：三个字（致良知），就可成圣贤，这是何等的直截简易啊。二叫“此心不动即为术”，意思是：静心观察环境和情势的变化，等候时机应时而动，动则果断，动则必胜。等候，就是功夫！

假传万卷书，真传一句话。林波的真传功夫，也就一句话：大道至简、物极必反。

林波说，符合上述策略的品种，主要是央企股票和指数。当央企股票的港股市盈率比A股低，买港股优于买A股。

林波做的品种，有个历史演变轨迹。他1996年开始入市，前期的十余年，基本只做股票。到了2010年，他开始做债券和股指期货。他说：“当时沪深300指数的市盈率到了35倍左右，我认为比较高了，开始看空股票，就把资金都买了国债，不做股票了。2010年4月底，市场推出了沪深300股指期货，当时市盈率在35倍左右，而且年化升水20%以上，我从国债中取了三分之一的资金，做股指期货的空单。2010年下半年和2011年股指跌了二波，这三分之一的资金翻了10倍左右。到2012年四季度，我看股指市盈率已经低下来了，又重返做股票。”

投资者都害怕熊市，实际上熊市也是可以赚钱的，甚至能赚大钱，关键在于踩对节奏、做好组合。林波回顾说：“2010年5月，沪深300指数市盈率已高，我预测将要转入熊市，就卖出国债变现三分之一的钱去做股指期货空单。这三分之一的资金在后续二年的熊市中实现了翻十倍，对总资产来说就是三倍多的收益。”换句话说，林波管理的总资产，在2010和2011年的大盘下跌中，实现了三倍多的收益。策略是：三分之二的钱做防守，买国债，稳住总资产的基本盘；三分之一的钱做进攻，建仓股指期货空单，博十倍翻的收益。

近些年，林波的主打品种就是二个：一是低估值大型央企股票，比如四大银行等。二是股指期货，市场狂热时比如说大盘股指数的市盈率达到了40倍以上，中小盘股指数市盈率达到了60倍以上，就大部分资金退出股票、买入国债，适当拿点小仓位来建仓股指空单。

林波说：你搞一个股票池，很容易，但要把范围再缩小，从沪深300里选，有一些是行业前四前五，还要再精简到前三名。

林波的选股品种和投资策略，有二个很好的特点：一是不惹监管是非，基于公开信息买卖央企蓝筹股，无涉内幕交易，更不可能涉及操纵市场。二是这个策略容量大、生命周期长。有的策略容量小，生命周期短。林波的策略容量可以达到千亿规模以上，生命周期一直都在，只要股市在，它就可以反复做：低吸，Buy&Hold，高抛。

我是做管理咨询的，席间自然免不了跟林波陈俊杰探讨：滚雪球怎样做到千亿规模？当前，中国百亿规模私募总数达110多家，量化基金异军突起，主观多头私募做到千亿规模的，罕见。

我认为，职业投资家与普通投资者的分野，有二个直观的指标：第一、证券投资这件事，你是“别无旁骛、精于此道、以此为生”地专心做，还是你有其他工作、事业和兴趣爱好，只是业余或兼顾做投资？第二、你是追求合理的、长期的、复利的、穿越牛熊周期的收益，还是你想赚快钱、挣暴利？林波显然属于前者。普通投资者，多数都属于后者。仅此二条“常识”，就决定了财富命运的分野。

林波说：“多数投资者，都低估了投资赚钱的难度。业余做或兼顾做投资，对资产标的和市场行情花的时间和精力不足，研究不深入，造成认知偏差、误判错断、主观臆断、情绪化交易都是常态，投资亏损也就成了大概率。按股票账户的人头算，中国有2亿多个股民，几百万个期货投资者，绝大多数都是业余选手，他们中很多人还欲望燃烧、想入非非，总想赚快钱、发横财。这很可怕。实际结果令人感慨和悲悯，多数股民最终都是赚不到钱的，或者踩错节奏被市场左右打脸，或者牛市踩对了节奏抓对了个股赚的钱，在熊市里赔回去。我做滚雪球，有个初心，就是希望用职业投资家的专心帮助一批人做好理财，让大家的财富能够像滚雪球一样越滚越大。”

跟林波五个多小时聊下来，我感觉他具备一个杰出职业投资家所需要的多种素质：1、目标合理—长期的、复利的收益。2、投资理念鲜明而且稳定，投资逻辑正确而且切实。3、投资策略化繁为简、交易打法简明有效。4、心无旁骛，坚持三十年专心甚至是醉心于证券投资，下足学习、观察、过滤信息、思考和研究的工夫，形成洞察。5、知行合一，严格甚至死板地执行自己的理念、逻辑、策略和投资计划。6、理性和冷静，不随波逐流，不会被市场气氛夹裹和带节奏，别人贪婪时候我恐惧，别人恐惧时候我贪婪。

林波的投资理念、策略和方法，极简。我归纳一下：避二难、就二易，看市盈率和市场情绪买卖大型央企股票和股指期货。选股低PE、择时逆大众，看市盈率选股、看市场情绪选时。众人悲观的时候我做多，众人乐观的时候我做空，交易时机不出现的时候我买国债，买入后和卖出后我等候。林波做投资，如此而已，无他也。

林波的团队管理，极简。他1996年出道入行，1996-2011年，做了十六年的个人投资者，把自己从“小散”做到“牛散”，这个阶段，没有公司，事业管理简化到只是做好自我管理。因为资金规模复利滚存得越来越大，亲戚朋友和慕名而来的资金越来越多，林波觉得不能再以“散户”的形态做了，2011年6月注册成立滚雪球投资管理有限公司，严格按私募基金的管理要求去登记、备案、运作和年检，规规范范、规规矩矩。公司没有打卡、很少会议、各个岗位的人对照私募基金规范管理的要求履行职责、完成工作。我明显感觉到，林波不焦虑、不疲惫，管着几十亿上百亿的基金，轻松裕如，从容不迫，国内比则收益率夺冠私募同业，国际比则三十年同期的年化收益率看齐巴菲特。我是服了。林波和陈俊杰的合伙人关系，彷佛是二个世外仙人，不染红尘。管理奔极简、运行照规范、相处讲道义，令我好生惊叹。

林波的工作和生活，极简。投资策略使然，林波的日常工作并不紧张，更不刺激，日子总是平淡如水、波澜不惊。我说“你这种投资策略，买完了或卖出了，就是耐心的等候，平时就是个没事人，会显得很无聊呀。”他说：“是有点。我平时不忙的。”林波的日常工作和生活，大致就是三种样态：做投研；跟业界聊天看情绪，到处去开会点人头；看书，看杂书，他说他什么书都看，瞎看。林波出差坐经济舱，住如家汉庭。

林波很能赚钱，但生活简单、俭朴，不贪享乐，不事铺张，不抽烟，不喝酒，不应酬，作为一个福建人居然还不喝茶。我认识北上深港等地几十个投资高手，他们中的很多人都有着跟林波相似的风格：亿万家财，现金居多，但他们的生活渐趋平淡和简朴，也从来不以钱多而自高。巴菲特一生吃汉堡包、喝可乐，住中产级别的house，用沃尔玛买的大众物品，更是广为人知的事实。我不免心生好奇：林波这样的人，人生何求？什么是维持他们工作动力的有效激励？

我试图去“解读”林波们维持其工作状态的深层原理，想起二个观点。一个观点是，人力资源管理学的研究表明，人的激励和“报酬”，大致有四种：一是金钱报酬；二是满足兴趣爱好，得到肯定和赞赏；三是学习、提高和晋升；四是获得意义感和成就感。做投资做到林波这种状况，这四种激励和报酬，是大满贯式地全部收获到了。

另一个观点是，诺贝尔经济学获得者、著名管理学家赫伯特·西蒙说：“人是一种能够解决问题、使用技能的社会动物。对人类而言，在摆脱饥饿之后，有两种体验变得极为重要。首先一种最深刻的需求就是运用技能（不论是哪方面的技能）完成具有挑战性的任务，并从中获得快感——不管是打出一记好球，还是漂亮地解决问题。另一种需求就是与少数其他人建立起有意义的真诚的关系——爱和被爱，分享体验，互相尊重，同舟共济。”在五个多小时的畅聊里，我明显感觉到，林波在这二种体验方面都十分的丰盈。一方面，他运用自己的投资技能完成了极其挑战的任务，并从中获得了快感。另一方面，他跟合伙人陈俊杰，跟一批长期客户，建立起来了有意义的、真诚关系，爱与被爱，相互尊重，同舟共济。

很显然，林波本人、林波的合伙人陈俊杰，并没有放在这样的管理学理论框架下来“解读”林波，他们自然而然地做到了那样，一如《易经·系辞上》说的境界：“一阴一阳之谓道。继之者善也，成之者性也……百姓日用而不知”。我是做管理咨询的，我这样解读林波，是想揭示一个事实，维持一个投资高手的状态，需要建立一个深层循环，即：起于对投资的兴趣—磨练投资专长—获得投资成功—收获四种报酬和二种体验—强化投资兴趣和专长—获得更大成功—更大地收获四种报酬和二种体验—进一步强化投资兴趣和专场—进一步获得成功—……。如此循环往复、螺旋上升，成就了林波的30年投资生涯。

有一个广为人知的放羊娃对话。

城里人问山沟沟里的放羊娃：你放羊干嘛？

放羊娃说：放羊卖钱。

城里人说：卖钱干嘛？

放羊娃说：卖钱娶媳妇。

城里人说：娶媳妇干嘛？

放羊娃说：娶媳妇生娃。

城里人说：生娃干嘛？

放羊娃说：生娃放羊。

城里人说：娃放羊干嘛？

放羊娃说：娃放羊卖钱。

城里人说：卖钱干嘛？

放羊娃说：娃娶媳妇？

城里人说：娃娶媳妇干嘛？

放羊娃说：娃娶媳妇生娃。

城里人说：生娃干嘛？

放羊娃说：生娃放羊。

投资高手，如果人生止步于追求金钱，那他的人生跟山沟沟里的放羊娃也是差不多的。投资干嘛？挣钱。挣钱干嘛？用来投资。用来投资干嘛？挣更多的钱。挣更多的钱干嘛？做更大的投资。

林波这样的人，显然不是在追求金钱，而是进入了马斯洛的第五需求层次：追求自我实现。根据马斯洛的经典解释，自我实现的核心内涵，是指充分发挥潜能、实现理想抱负、感受生命意义。那么，林波的理想抱负是什么呢？他追求什么样的生命意义？这次聊天，未能展开聊透。我邀请林波择日到和君小镇的深山书院小住数日，再聊究竟。林波问：和君小镇是什么？我调侃说：和君小镇是我一手创建的山寨版“奥马哈”，在江西会昌的深山老林里，竹海莽莽、林泉飞瀑、云雾飘渺，乃是静心冥想、对谈盘道、求真悟道的胜境也。

白纸黑字有据可查的一次林波测市，是2024年3月13日林波明确说：“我看到香港股市尤其是大陆企业为主的H股指数，已经熊了十六年，最近又连跌4年（2020年到2023年），指数只剩下高点的四分之一，动态市盈率7倍左右，所以我觉得2024年的香港恒生中国企业指数（H股指数）可能会见到大底，走出一波大牛市。” 今天回头看，林波的这次测市，堪称神准。恒生国企指数从2024年3月至今涨幅已经超过60%。从当前的港股形势看，这个涨势还将继续，大概率会走成林波说的一波大牛市。

今天，林波研判行情的最新看法是怎样的？

林波说：三只宽基指数估值已超百倍，自2024年9月24日至2026年1月23日，科创50和科创100指数的涨幅均超过120%，而中证2000指数涨幅也1倍。截至1月23日，科创100市盈率226倍，科创50市盈率180倍，中证2000市盈率171倍。而在2015年5月29日，创业板指数最高峰市盈率也才140倍。这就是说：科创50、科创100、中证2000的火热程度超过了2015年疯牛高峰。

林波认为，这是个强烈的危险信号。历史反复显示，当宽基指数的市盈率超过100倍时，一定是不能持久的，大跌就在前面不远。1989年底，日经225指数平均市盈率超过70倍，部分行业超过100倍，此后就是20多年的漫长熊市，日经225指数跌幅超过75%。2000年初，纳斯达克指数市盈率超过120倍，此后一年多的时间内跌幅达到80%。巴菲特曾说过，总有一根针在等待着每一个泡沫，当二者相遇的瞬间，泡沫刺破，市场崩盘。林波说：我做了30年的股票，前面16年是个人投资者，后面14年是基金经理，底部区域和顶部区域的判断从来没有错过。

林波补充指出：微盘股指数的涨幅遥遥领先。自2024年2月以来，东方财富微盘股指数从最低862点涨至近期最高3790点，最高涨幅为3.4倍。而微盘股指数中，亏损股占比接近40%，剩余的微利股市盈率也高达上百倍。绩差股的暴涨也是资金热炒、情绪高涨的标志。

林波判断：亏损股和高市盈率股，已经过热，已经进入了“市盈率高且乐观，卖出”区间。我问他什么时候下跌，他没有一秒钟的迟疑，说：随时！

比较而言，大盘价值和红利指数的市盈率不到10倍，沪深300和上证50的市盈率不到15倍。这些大盘权重股是A股的中流砥柱，奠定了A股的整体估值依然在合理乃至偏低区间。截至1月中旬，红利股指数的市盈率为8.5倍左右，股息率为4.7%左右；大盘价值指数的估值为9倍左右，股息率为4.40%左右；上证50指数的市盈率为12倍左右，股息率为3.2%左右；沪深300指数的市盈率为14倍左右，股息率为2.8%左右。所以，在这些板块里，还可以找到“市盈率低且悲观，买入”的股票，尤其是大盘H股。他用了一个“躲”的说法，令我印象深刻，他说：“现在，我就先躲进H股里去。”

林波拿着一张A4纸，跟我边讲边画，十分具体地画出了他对A股行情未来十年演变节奏的预判。他预测亏损股和高市盈率股整体的节奏是：暴涨二年，暴跌腰斩，横盘三年，再阴跌五年，如此这般十年波澜起伏、腥风血雨，最后剩下相当于高峰期二三成的市值，开始酝酿下一个周期。听得我冷汗直冒。他预测最传统的宽基指数--上证综指，就在这个牛市周期里必上一万点，就在2028年，而且还指出了2028年的哪天前后将到达一万点。听得我将信将疑。我拿起那张密密麻麻写写画画的A4纸，端详琢磨着，对在场的杨雪飞沈鹏浩王拾可说：“这张图，值一个亿。我收藏了，以观后市。十年后，我们再来汤臣一品吃餐饭，对证林波的预测是否靠谱。”

有一本一度风靡企业界的畅销书《海底捞你学不会》，大意是：海底捞的竞争力不在于它的火锅，而是在于它的企业文化。企业文化是搬不走、拆不散、砸不烂的，你无法复制，所以海底捞你学不会。仿照这个说法，我可以说：滚雪球你学得会！

怎么学？由易到难六个学习层次。

第一个层次，最容易学，或者说根本不用学，就是抄作业：林波买什么，你买什么；林波卖什么，你卖什么。这样，林波的收益率就能变成你的收益率。

第二个层次，极容易学，那就是林波的交易策略：低市盈率且众人悲观，买入；高市盈率且众人乐观，卖出。什么市盈率为低、为高？不同的品种不一样，以央企蓝筹股为例，林波的经验值是市盈率跌到8倍、6倍甚至更低的时候，买；市盈率涨到12倍、15倍甚至更高的时候，卖。关于宽基指数，林波的经验值是10倍以下为低、100倍以上为高。他说：“当市场估值低于10倍时，我们应该贪婪，但当市场估值高于100倍时，我们应当恐惧。”

第三个层次，很容易学，那就是林波的投资理念和分析方法。避二难、就二易，看估值、看情绪。

第四个层次，容易学、容易懂，那就是林波的投资哲学和思维方式：本体论是价值投资，方法论是大道至简，认识论是物极必反。

第五个层次，容易懂，也能学，但不容易学，那就是林波的秉性和心性。秉性，是老天给的，江山易改本性难移。但按袁了凡的观点，秉性也可以通过自身的努力和选择而改变、变好。心性可以修炼。修炼秉性和心性，需要林波的“存在”和气场，需要林波随时的、即兴的、应景的点拨、敲打、批评、纠偏、指正。比如你心念是想挣快钱、赚暴利，林波就敲打你说：巴菲特指出，这世上多数人都不接受慢慢变富，总是想挣快钱，所以最终都没有变富。汝若不息欲绝念挣快钱，老夫必要将汝逐出师门、拉黑微信。

第六个层次，不容易学，但可以练、可以悟，那就是林波的直觉和手感。这要跟在林波身边耳濡目染、身经百战、穿越牛熊、反复磨擦、千锤百炼。

当前适逢和君商学院第十九届正在招生。我和林波相约，共同举办一个和君商学院的“股票投资师承班”。我和林波做“师傅”，按“师徒制”的方式来带徒弟，建立师承脉系，培养一批徒弟，在资本市场上立正心、走正道、挣正财、做正业。这个股票投资师承班，招生不看学历、不问出身，希望选拔一批正心正念、好学上进、悟性良好、热爱股票投资的民间高手苗子，教学相长，系统学习和修炼六个层次的林波式素质和能力，帮助大家有效理财，财富像滚雪球一样逐步滚大。

                        王明夫

初稿于2025年1月24日

定稿于1月25日