2019年，债务周期进入深水区，形势比人强。

债务周期进入深水区，建议缩减开支，回笼现金，无论个人、企业还是政府，活下来是第一位的；A股民企大股东股权质押问题对市场构成很大的伤害，这不仅是杠杆问题和投资问题，质押违约后大股东实际控制变更从根本上动摇了最基本的永续经营假设！

今年上半年经济会非常差、企业信心非常差，就业压力很大，稳就业是首位；本轮消费的下滑领先于整体经济，地产从带动消费变成制约消费，居民的购买力必须在购房和普通消费中进行取舍，资产负债表恢复需要时间。

政策相机放松；房地产政策放松是趋势，土地出让金19年大幅下滑，地方债务压力巨大；证监会的监管周期由绷紧走向放松，水龙头打开需要一个过程，明年的市场活力肯定比今年好；社融起来，非标放松、短端利率下降，预期减税1万亿给市场信心，预计明年下半年经济企稳，6.3%是全面小康的指标；美股估值处于历史高位，而A股处于历史低位，美股转熊牵制特朗普，都有利于A股。

短期看，A股的市场低点大概率在2019年，除非出现新的黑天鹅事件（全球民粹主义抬头，现在的金融市场和世界环境都和上世纪30年代世界经济大萧条时期的相似，Ray Dalio至少已经强调了三年）；明年资本市场是2012，炒股不容易赚钱，反而是长资本逆周期的好机会，但操作有难度。

长期要看改革，要看到底做了什么。资本市场需要长期的故事和信心，只能从改革来，而且一定会有。因为原来的老路走不下去，经济的成长方式（地产、基建、出口、国企、偷技术）和金融系统的运用方式（债务推动、影子银行）都玩不下去了。中国确实站在一个历史的拐点上，内外部的危机都很深重（当然美国也很深重），中国的危、机并存，只有推动改革，提高劳动生产率。只有改革落地，唤起民众的信心，才是下一轮牛市的起点，是这个时代的命题。

另外几个历史性命题必须要关注：科技创新和科创板的背景和长期影响，国企改革会持续迭代，银行理财子公司带来金融系统的巨变。

——和君资本合伙人 钟昌震