作者：和君集团健康养老事业部高级咨询师 杨围围

3月14日，上海交大昂立股份有限公司（交大昂立，600530）发布公告，以6亿元现金方式收购佰仁健康旗下上海杏仁健康管理有限公司100%的股权。此举成为交大昂立改善公司资产质量、优化上市公司现有业务结构的重要举措，更成为佰仁健康养老业务资本上市的创新尝试。

1、养老相关企业在资本市场的“尴尬”局面：围绕主业的相关延展

从我们最新养老产业金融资本相关研究成果看出，在现有A股上市企业中，真正切入养老业务的仅有40余个，且多以非主营业务的方式展开，将养老业务作为围绕主业的延伸业态进行发育，除了业务本身的培育与发展，通过养老产业良好发展势头及产产融合特性，改善现有业务结构、提升企业资本溢价成为其养老业务开展的重要目的之一，养老产业在现有资本市场上一直处于较为“尴尬”的局面。

2、中金投资养老布局的“FLA”新路径：“F”养小“a”，小“a”变大“A”，大“A”并上市

对比泰康、万科等综合型集团企业在养老产业内的布局路径，中金投资的养老业务推进模式愈加倾向于和君产融互动“FLA”模型。2014年，中金投资集团成立中金瑞华健康产业投资公司（F），通过联合资本投资的方式，以上海佰仁健康产业有限公司为产业运营主体，通过收并购后管理孵化等手段，大规模进入健康养老领域，并迅速将其养老业务扩张至近20000万张床位规模，成为养老产业公认的领头企业。在规模扩张的同时，佰仁健康将其旗下优质项目装进仁杏健康（A），最终并入以交大昂立（L），实现中金集团养老产业运营资本溢价的同时，也提升了交大昂立的整体资本价值。对于我国先行养老产业市场来说，这种产融互动的养老业务上市路径，无疑给了行业一个创新启示。

3、佰仁健康的养老领头企业养成法：收购式扩张占规模，专业化管理提质量 

在佰仁健康完成其养老业务与资本市场的成功链接的同时，我们反观其养老产业的扩张路径，从最开始的收并购到后来的强强联合，佰仁健康一直以“平台式的运作管理”作为自身的角色定位，对接母公司的资本力量，不断收纳养老产业优质标的，并通过平台化的统筹管理能力，不断提高自身运营管理的专业化、标准化水平，整合零散并购资产的同时提升并购标的的管理质量，降低企业系统成本。通过资本并购实现规模效益，通过专业提升实现产业效益，最终构建起全国性连锁化、规模化的扩张局面，也成为佰仁健康成为养老领头企业的核心命门。

4、养老服务优质资产标的新属性：医护养+刚需+“自供式服务体系”+规模

从佰仁健康的扩张路径，以及仁杏健康的被收购事件，我们可以总结养老服务优质资产标的的新属性。一是在养老消费市场尚未有效激活的现阶段，始终围绕老年群体的刚性需求开展服务无疑成为最有盈利空间的业务领域；二是除了养老服务，围绕刚需的专业化、高门槛的医疗、康复、护理，成为塑造业务高竞争内核的关键；三是在自身的业务结构中，需形成可自我供养与内循环的业务链条体系，医疗-康复-护理-养老一体化，专业服务与人才培训相呼应；四是要形成具备标准化、专业化复制扩张能力的规模效应。

综上所述，我国养老产业已经迈入产业运营的第二个五年，与资本市场的有效对接，一直是养老从业企业的热切盼望。佰仁健康的资本市场对接路径，无疑给了产业一剂强心剂。产业为本，金融为器，产业运营能力是资本对接的必要条件，但也要在埋头进行产业运营的同时，不断创新资本对接路径，发现可能性。