文/和君合伙人马振亚,环保&教育行业新三板顾问伍新宇
 
和君新三板工作组统计,2015年以来已有70多宗涉及环保产业的并购事件,交易总价超600亿元。下面,让我们回顾一下2015年环保产业的并购事件,并分析一下新三板给环保领域的A股上市公司和小微企业两个主体带来了哪些机遇。
 
一、 截止2015年10月A股环保领域并购事件全貌
 
环保产业涉及到的公司类型大致可以分为大气污染治理、水污染治理、固废处理、园林、生态修复等,典型的行业公司如下:
 
 
1.并购背景
 
2015年上半年环保行业收入实现1120.79亿元,同比增长8.61%。在国家政策支持,重点领域绿色化发展,政府与社会资本合作(PPP),第三方治理等机制不断健全,市场和社会力量投入增加的背景下,预计未来几年我国将形成8万至10万亿元的环保市场规模。
 
同时,近年来由于深化经济、政治改革的需要,以及国内国际形势瞬息万变的大气候,环保行业的内在生态和外在环境发生了较大变化,企业谋求转型和升级,并购重组成为产业发展的大势之一。
 
2015年上半年,国开行54亿入股碧水源、清华控股70亿掌管桑德环境,两项超50亿元的并购案让环保产业的并购顿时风云迭起,多家企业联合投资机构成立并购基金,瞄准环保产业,更让群雄逐鹿的环保产业市场烽烟四起。

2.并购案例
 
2015年典型的环保行业内的并购案例如下:
 
 
从以上并购案例中,我们可以看出,涉及环保上市公司并购的方向主要有三个:横向一体化(首创集团并购伊高水务、东江环保并购永兴盛环保)、纵向一体化(启源装备并购六合天融、葛洲坝并购凯丹水务),另外存在一些混业并购(华创证券并购黑碳节能、世纪星源并购博世华)的现象。
 
在行业的兼并整合中,一些有着清晰战略规划的公司往往能凭借自身管理、资金、技术、人才等优势资源积极拓展,突破发展、规模、产品上的瓶颈,延伸产业链,丰富产业结构,布局细分领域,实现业务转型。群雄逐鹿,狼烟四起,并购对企业也提出了新的更高的要求,拥有较强融资能力和资本运作能力、拥有良好项目运作经验、能够主动布局新业务结构的企业将在行业整合中迎来新的增长,而缺乏这些能力,不能及时跟上这股潮流的企业将迅速面临市场的洗牌而出局。

3.并购基金
 
另一方面,多家环保企业开始联合投资机构成立专项基金,用于环保类资产的并购,目前至少有12个此类基金。在环保领域,产业投资、并购基金早已不是新鲜事物,尤其是2015年以来此类基金遍地开放。已知的环保产业并购基金有:
 

 
二、 案例回顾
 
1.混业并购——桑德环境入赘清华控股环境史上最大并购案
 
说到环保产业并购,不能不提内地环境市场最大的一桩交易案:2015年4月13日,清华控股宣布70亿元收购桑德环境29.8%的股权。清华系成为桑德环境第一大股东,清华控股、启迪科服、清控资产及金信华创将分别持有桑德环境6%、20%、3%及0.8%的股份,合计占股29.8%。作为国内环保领域产业链搭建较为完善的上市公司,桑德环境构建了固废、水务、环卫以及再生资源四大业务平台。而此次股权也被视为桑德集团向平台型公司推进的战略部署。清华系在环保技术、资源及资本方面实力雄厚,引入清华控股,桑德环境有望利用清华环保平台力量,减缓资金压力,对于未来发展环保PPP和互联网环保业务也将提供帮助。
 
除了此次并购外,桑德环境今年上半年还展开了多场并购,集中在生活垃圾处理和再生资源回收利用领域,总并购金额达3.69亿元。
 
 
启迪控股:
 
启迪控股是一家依托清华大学设立的综合性大型企业,是清华科技园开发、建设、运营与管理单位,是首批国家现代服务业示范单位。公司控参股紫光古汉(股票代码:000590)、紫光股份(股票代码:000938)、桑德环境(股票代码:000826)、中文在线(股票代码:300364)、千方科技(股票代码:002373)等上市及非上市企业200多家,管理总资产超过500亿元人民币。

桑德环境(000826):
 
桑德环境资源股份有限公司,主营业务为市政供水项目投资运营及污水处理项目投资运营、固体废弃物处理工程建设等相关环保产业。在固废处置领域拥有完善的产业链条,可为客户提供从项目咨询、工艺设计、产品提供、工程建设等“一站式”服务。通过产品贸易、技术贸易、国际合作等方式,成功地进入国际市场,在中南亚等国家成功实施了固废处理项目。2015年上半年收入24.48亿,同比增长43.10% ;净利润3.79亿元,同比增长21.32% 。

2.纵向延伸——南都电源并购华铂科技奠基分布式新能源
 
2015年6月26日,南都电源3.15亿收购华铂科技。南都电源是大规模储能及分布式微网储能领域的先行者,先后参与并主导多个储能示范项目。阀控密封电池是公司的主要产品之一,其主要原材料为铅及铅合金,每年的需求量较大。华铂科技是一家专业从事铅资源回收的企业,与南都电源主业有着较高的契合度。此次交易有助于南都电源延伸现有产业链、降低生产成本、创造新的利润增长点、提升可持续发展能力。南都电源前期刚刚拟增发募集24.5亿元,用于新能源电池项目以及分布式能源网络。公司还将通过打造分布式能源的云数据管理平台进军能源互联网,公司拟投资3.9亿元用于在全国建设总容量为390MWh的分布式新能源网络及平台。

南都电源(300068):
 
浙江南都电源动力股份有限公司是一家专业从事通信电源、绿色环保储能应用产品研究、开发、制造和销售的企业。其主要产品有AGM电池和胶体电池。公司是中国市场通信电源主要供应商,在新加坡电信电池供应商中排名第一,2009年公司获得印度最大基站运营商INDUSTOWER电池供应商的最高奖项--白金奖项。2015年上半年收入2.04亿,同比增长18.65%,净利润0.80亿,同比增长5.65%。
 
华铂科技:
 
安徽华铂再生资源科技有限公司成立于 2014年8月,以废旧蓄电池回收、加工为主导产业。目前主要生产粗铅、精铅、金铅、电解铅、合金铅、稀土合金等产品。年回收废旧电瓶、含铅废物约45万吨,年产再生铅能力达21万吨。与天能集团、超威电源及国内各大电源厂有密切合作,供货区域遍布全国各地。已成为全国生产规模最大的再生铅加工企业之一。

3.横向扩张——永清环保收购美国IST抢占土壤修复
 
2015年8月,永清环保收购IST的51%股权,成为其控股股东。这是永清环保的第一宗海外并购案。“我们非常看好土壤修复市场,这是我们在烟气治理和流域治理之外的第三大业务领域。”永清环保董事长刘正军介绍,“‘土十条’即将出台,广阔的土壤修复市场打开,所以我们将通过国内外并购的方式提前进行布局。” 今年以来,永清环保先后在华东、华南、华北及西部地区等区域土壤修复市场谋划落子。收购完成后,永清环保在土壤修复领域的技术实力将得到大幅提升,产业链更加完整,具备了较强的国际竞争力。

永清环保(300187):
 
湖南永清环保股份有限公司是一家为高污染、高耗能工业企业提供烟气排放综合解决方案的环保工程公司。公司主要业务涵盖减排和节能两大领域。公司在钢铁、冶炼行业脱硫技术及设施运营上全国第一,工程总包国内领先。2015年上半年收入3.52亿,同比增长-16.33%,净利润0.31亿,同比增长2.14%。

美国IST:
 
Integrated Science & Technology(IST)是1991年在美国佐治亚州马丽亚特成立的一家环境修复技术服务公司,专营土壤及地下水修复所涉及的技术咨询、场地调查、风险评估、方案设计、工程实施、工程总包等业务。IST在美国、欧洲、南美、亚洲等地广泛开展业务,曾先后参与完成“海湾战争科威特污染场地修复”、“加利福尼亚州六价铬污染地下水修复”、“意大利特雷卡泰油井井喷原油污染修复”等一系列经典修复项目。同时还聚集了世界知名的环境工程师、修复专家等专业人才。

三、 为什么并购?
 
中国经济,本质上是一个结构变迁经济和系统再造经济。在结构变迁和系统再造的历史大潮中,解构与重构、散乱与整合、转轨与转型、失范与规范,不断出现,最终将实现产业集中。
 
环保产业的并购是发展的必然阶段,推动此次并购的因素主要有:企业进一步发展的内需、国企改革背景下的红利、PPP模式引进民间资本、资本市场对环保产业的热捧和政府政策上的推动。
 
1.A股上市公司提振业绩和市值的需要
 
在目前的模式和状态下,环保企业的发展已经到了一个瓶颈。融资需求是环保行业发展面临的重要问题之一,并购对提振业绩的影响十分显著。广发证券发布的数据显示,截至2015年7月18日,环保板块56家公司中已有38家公司公布中期业绩预告,其中参与并购的公司业绩增速达到118.2%,而未参与并购的业绩增速则仅有33.2%。
 
部分环保细分行业增速放缓是推动并购的一个重要原因,比如过去几年垃圾发电的增速有20%到30%,但现在只有10%左右。在这种情况下,企业为了发展就会依靠并购等手段去进行产业整合,横向扩张或纵向延伸去拓展业务方向。在目前我国环保公司整体规模不大、集中度不高的情况下,加速并购和外延式扩张有利于先进技术的扩散和规模的增长,部分公司将在这一过程中做大做强,未来出现多个环保行业的巨头公司不是梦想。

2.PPP模式的驱动
 
2014年底起,国家政府部门相继发布多部PPP相关法律法规,确立PPP作为政府的一项重点工作推广实施,强调公开透明、重诺履约、平等地位,制订现实的改革目标,并明确基金等融资支持措施。其中2015年5月份发改委公布的第一批全国性PPP投资计划,总投资2万亿元,其中涉及环保项目投资超过2000亿元。在各省市的PPP推广项目领域更宽广,环保产业所占的比例都很大,财政资金的使用方式、政府提供的服务也日渐成熟。财政部6月表态称,将研究设立PPP融资支持基金,加快PPP项目实施进度,提高PPP项目可融资性。
 
PPP模式对融资能力、政府对接能力、整体解决方案能力等要求更高,环保公司寻求股权、资金等多层面的合作成为必然选择。PPP模式的推广也使得资本力量能够快速涌进环保产业,真正推动环保的产业化。PPP模式在环保行业的运用主要在三个领域,分别是污水处理、垃圾处理和环境综合治理。在一系列动作下,PPP模式将朝落地方向发展,成为环保产业快速发展的强大动力。
 
3.环保政策从“定目标”转为“重落实”
 
环保产业的发展主要依赖自上而下的制度建设,环保制度的逐步建立是环保产业发展的基石。近年来,行政法规及政策对环保的支持力度持续加大,这对环保产业的并购也提供了强有力的政策支持。各省市相继出台相关条例,我国的环保政策核心逐渐从“定目标”转为“重落实”。在政策的支持推动下,环保产业正迎来新一轮的发展契机。环保政策的核心变化将带动各环保子行业发生实质性改变,而这种趋势也将持续下去。

2015年环保政策举例
 

4.国企改革的带动
 
国企改革是2015年资本市场的最大主题,催生了很多产业的重大变革,也成为推动今年环保上市公司并购重组的强效催化剂。
 
2015年2月,央企中国节能环保集团旗下启源装备向中节能六合天融环保科技有限公司全体股东非公开发行股份购买其合计持有六合天融100%之股权。启源装备转型环保行业,明确公司作为中节能的环保平台定位。中节能目前是唯一一家主业为节能减排、环境保护的央企。国泰君安分析师认为,启源装备有望纳入中节能集团混合所有制经济改革的首批试点单位之一,有望持续受益于国企改革政策红利。中节能集团与财政实力雄厚地方政府签订的PPP项目、土壤修复及智慧环保等其他优质资产,不排除逐步注入启源装备的可能;而且,启源装备目前市值仅不到130亿元,“小而美”标的有望在国企改革大潮中成为巨人。
 
5.资本热捧
 
2014年下半年起,环保企业与投资机构成立并购基金的模式开始集中出现,目前约有12个此类基金,有超过130亿元资金正在寻找环保标的,逐步成为行业及资本界的风潮。这种上市公司和投资机构的组合方式有效地运用了双方的优势:其一,上市公司可以利用其技术眼光、产业眼光和行业经验,扫描发现新技术公司,对项目进行技术和产业上的判断,把公司推荐给投资机构;其二,投资机构可以利用其专业的投资团队及便利的融资渠道,为公司储备并购标的,对公司进行投资后,联合上市公司对项目进行孵化和培育,促进公司快速成长壮大。其共有的最主要的特点是都以上市公司收购目标企业为退出渠道。
 
盛运环保、中山公用、万邦达、鲁丰环保等多家公司设立的产业并购基金金额超过15亿元,雄厚的资本成为了环保公司外延式扩张的新利器。以先河环保为例,早在2014年8月,公司以“股票+现金”的方式,完成了对科迪隆和广西先得两家环境监测公司的收购。2015年4月,先河环保成立上海先河环保产业基金,基金投向集中在环境监测领域。
 
2015年5月,先河美国控股公司以支付股权转让方共计660万美元以收购所有美国Sunset Laboratory Inc的60%股份。Sunset由RobertCary创立于1984年,现已成长为世界有机碳与元素碳(OCEC)气溶胶颗粒分析仪的领袖。此次收购使先河环保进一步完善了产品线,使公司能够在碳气溶胶分析市场这样的新兴领域抢占先机,巩固先河环保在环境监测领域的领先地位,加速先河环保国际化的布局。
 
四、 并购浪潮下A股上市公司和小微企业如何借助新三板发力
 
1.对A股环保上市公司而言,在大环保产业链上,在集团旗下培育、布局3-5家新三板公司是当前格局的最优策略之一。第一,可以让这些新三板环保子公司独立发展,第二,在合适的时机,装入A股公司,提振业绩和市值。
 
2.对环保领域净利润在500万左右的小微企业而言,新三板是链接A股、提高估值、优化股东结构、汇聚产业资源、甚至寻找优质客户的“入口”。就像喊芝麻开门一样,新三板是小微企业能打开宝库大门的咒语。
 
3.小微企业头人的思维决定了这个环保企业是否继续贴着“传统环保企业”这个标签。环保企业战略转型的尴尬是,无论怎么转,给资本市场的信号依然是一个传统环保企业,他的业务结构、人才结构都没变。
 
在“互联网+、新三板+”的大背景下,小微企业的头人,要从“环保+教育/智能/互联网/大数据/绿色/金融……”等各种跨界可能中,寻找战略转型的契机。
 
4.环保产业链人才匮乏是一个战略机遇,企业升级,首先要人才升级,知名环保商学院势必出现。中国环保行业的从业人员13万人,其中技术人员占8万人,然而整个国家对环境工程师的人才需求就超过42万人。第一是数量不足,第二是人才结构的问题,管理、资本、环保金融、项目经理、运营分析、环保分析师、环保上市顾问、环保人才猎头等,都是市场稀缺的人才。